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Nota semanal Estrategia Global BBVA Asset Management, 30 de septiembre de 2013

Nota semanal Estrategia Global BBVA Asset Management, 30 de septiembre de 2013

Escenario general: Datos mixtos e incertidumbres penalizan a activos de riesgo

  • Semana de consolidación en activos riesgo y apetito por deuda pública core ante señales agotamiento en sorpresas económicas alcistas de últimos meses e incertidumbre momento retirada estímulos Fed, con mercados pendientes también de posible shutdown gobierno US (aunque posible acuerdo in extremis antes del 1-oct para prorrogar presupuestos) y debate techo deuda. Resultado elecciones Alemania sin apenas impacto en mercado, a la espera de negociaciones gran coalición. Atención también a temas políticos e institucionales EZ.
  • Claves próxima semana: ISM/informe empleo US; PMIs EZ, UK y China; BCE y BOJ, Bernanke; Anuncio decisión IVA Japón; Berlusconi.
  • Consolidación activos riesgo puede continuar, con atención puesta en datos clave US para expectativas Fed y debate presupuestario.

Ciclo global: Resultados dispares en los índices de gestores de compras. Atención esta semana a ISM e informe empleo US

  • PIB US 2T sin cambios; datos consumo e inversión agosto todavía moderados, mientras que cae confianza consumidor y flojos índices confianza manuf. anticipan ligero descenso ISM. Sin embargo, recuperación renta personal y pedidos anticipan mejora demanda interna.
  • Continúa recuperación confianza EZ; PMI compuesto compatible con crecimiento PIB del 0,2% (datos más flojos en manufacturas y más fuertes en servicios). Ifo alemán refleja peores condiciones actuales pero mejores expectativas. Crédito sigue contrayéndose.
  • Se mantiene tendencia positiva en confianza manufacturas China, con índice preliminar HSBC en máximos últimos 6 meses.

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Perspectivas de los mercados hasta finales de 2013

Perspectivas de los mercados hasta finales de 2013

Primero tres consideraciones iniciales, sin las que cualquier previsión que podamos hacer en los mercados, aunque sea sólo para unos pocos meses, puede quedar poco soportada. La crisis en la Eurozona está remitiendo claramente y debemos descartar episodios de pánico como los vividos en años previos. La salida de la crisis  va a ser lenta, especialmente en Europa, porque el proceso de reducción de endeudamiento público y privado durará no menos de 5 o 10 años desde ahora y por último está comenzando un proceso de reequilibrio de las fuerzas económicas globales muy  positivo en el largo plazo, y derivado de que China está perdiendo competitividad manufacturera y fomentando el consumo interno y de que de forma más general se están empezando a reequilibrar las fuerzas entre países emergentes y desarrollados.

Con este panorama de fondo, algo más alentador para las economías desarrolladas, debemos entrar a comentar las principales zonas económicas. En EE UU tenemos casi asegurado un crecimiento trimestral medio del 2,5% hasta finales de 2014, apoyado en la creación de empleo y por tanto en consumo interno. En octubre hay que salvar dos escollos, el techo de deuda y la negociación del presupuesto fiscal, y es fácil prever ruido mediático y negociaciones al límite, pero no serán capaces de cambiar la dinámica de fondo de la economía. Para la Eurozona las previsiones para finales de 2013 y 2014 están mejorando y podemos ver tasas de crecimiento positivas ya en este tercer trimestre, de la mano de primas de riesgo contenidas, exportaciones y el final de la destrucción de empleo. En Japón el gobierno tiene pendiente la aprobación de muchas reformas  estructurales, y aunque alguna quede descafeinada, está creciendo a tasas superiores al 2,5%. China evitará un parón fuerte de su economía por el férreo control que todavía ejercen las autoridades y en 2014 el crecimiento estará entre el 6% y el 7%. En América Latina las economías se estabilizarán a finales de año, porque todavía están asimilando la rápida subida del tipo de interés real de EE UU a 10 años del -0,7% al 1%, que implica retirada de flujos inversores de la zona y condiciones de financiación más duras. Por último España está mejorando porque se ha frenado la destrucción de empleo, la balanza por cuenta corriente está en positivo y el consumo  interno muestra los primeros síntomas de estabilización, y aunque queda pendiente la asignatura de mayor disciplina fiscal, en el 2014 puede crecer un 0,7%.

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Nota semanal Estrategia Global BBVA Asset Management, 23 de septiembre de 2013

Nota semanal Estrategia Global BBVA Asset Management, 23 de septiembre de 2013

Escenario general: Caída del USD y recuperación de divisas emergentes

  • Decisión Fed de mantener status quo consolida tendencia positiva mercados globales iniciada a principios semana con retirada Summers como candidato a presidente Fed (percibido como menos dovish que Yellen) y tregua conflicto Siria (tras acuerdo US-Rusia). Pendientes de elecciones Alemania tras las que atención estará en temas institucionales EZ (fallo Constitucional alemán sobre OMT, proceso integración bancaria, presupuestos), Italia y US (anuncio sucesor Bernanke y debate presupuestario/techo deuda).
  • Claves próxima semana: Primeros datos confianza US, EZ, China; datos consumo/inversión US, M3/Crédito EZ; Presupuestos FR/SP.
  • Tras rally mercados con decisión Fed puede abrirse un periodo de consolidación en los mercados, tanto de riesgo como deuda pública.

Ciclo global: Datos mixtos en EE.UU. e impulso de la confianza en EZ

  • Datos US mixtos, aunque producción y confianza manufacturera regional siguen mostrando tendencia expansiva sector y ventas viviendas sorprenden al alza en un contexto de subida de tipos hipotecarios. Inflación en línea con lo esperado.
  • IPC y costes laborales EZ ponen de manifiesto inflación deprimida. Mejora de las expectativas económicas para Alemania y, sobre todo, para el conjunto de la región de acuerdo con la encuesta ZEW. Confianza consumidor continúa recuperación gradual.
  • China establece en el 7% el nivel mínimo aceptable de crecimiento para su economía.

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Nota semanal Estrategia Global BBVA Asset Management, 16 de septiembre de 2013

Nota semanal Estrategia Global BBVA Asset Management, 16 de septiembre de 2013

Escenario general: Noticias Siria y buenos datos China siguen apoyando activos de riesgo

  • Reducción temores a intervención militar en Siria (apuesta por vía diplomática) y positivos datos macro China impulsan apetito por riesgo en mercados financieros globales a la espera de reunión FOMC. En EZ se retrasa decisión Senado italiano sobre Berlusconi al día 18
  • Claves septiembre: Siria, retirada QE Fed, debate fiscal/techo deuda US, fallo Constitucional alemán OMT, negociación unión bancaria
  • Claves próxima semana: FOMC, sucesor Bernanke, Berlusconi, Elecciones Ale; Conf. regional/Prod.Ind /IPC US; ZEW/Conf.consum. EZ
  • Pausa Siria, mejora China y una Fed no agresiva pueden seguir dando soporte a activos riesgo, aunque todavía puede haber sustos

Ciclo global: Se relajan temores de desaceleración economía china. Cautela en consumidor americano

  • Ventas minoristas / confianza consumidor US apuntan a moderación crecimiento 3T aunque perspectivas fin año se mantienen positivas
  • Debilidad datos macro en EZ con revisión a la baja PIB 2T Italia y fuerte caída producción industrial en la región a comienzos 3T
  • Nuevos signos recuperación actividad China (exportaciones, producción industrial, inversión capital fijo, ventas por menor) y estabilidad precios. Revisión al alza estimaciones PIB 3T hacia tasas ≈ 8% ia (vs 7,5% 2T). Oferta monetaria y crédito también sorprenden al alza, lo que podría cuestionar solidez crecimiento apoyado en crédito en buena medida no bancario

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Nota semanal Estrategia Global BBVA Asset Management, 6 de septiembre de 2013

Nota semanal Estrategia Global BBVA Asset Management, 6 de septiembre de 2013

Escenario general: Buenos datos macro e impasse Siria dan empuje a activos de riesgo

  • Mientras que buenos datos y expectativas retirada QE Fed provocan nuevos repuntes tipos, activos riesgo y mercados emergentes en particular se dan un respiro, en parte apoyados por falta acuerdo sobre Siria (ataque limitado pendiente de aprobación en Congreso US).
  • Claves septiembre: conflicto Siria, retirada QE Fed, sucesión Bernanke, debate presupuestario/techo deuda US, elecciones Alemania,fallo Constitucional alemán sobre compras deuda BCE, decisión sobre Berlusconi, negociaciones sobre unión bancaria.
  • Claves próxima semana: Datos China agosto; Vtas por menor US; Prod. Industrial EZ; Subastas deuda US y Ale; Eurogrupo.
  • La inquietud por la retirada del QE y la situación de Siria pueden provocar nuevos episodios de volatilidad en los mercados a c/p.

Ciclo global: Mejora generalizada de la confianza manufacturera y de servicios en agosto. Cierta decepción en payrolls US

  • Sorpresa al alza ISMs US, con fuerte mejora pedidos. Datos positivos gasto construcción y ventas autos compensan peores cifras déficit comercial, dejando estimación crecimiento PIB 3T≈1,5%. Informe empleo mixto; tasa paro baja pero por caída población activa.
  • Se confirma crecimiento PIB EZ 2T con fuertes exportaciones y recuperación demanda interna. Continúa mejora PMIs con buenos datos en particular para España (índices > 50). Datos más flojos ventas por menor EZ y pedidos manufacturas/producción industrial Alemania.
  • PMI manufacturas China vuelve a sorprender al alza, destacando aumento nuevos pedidos. PMI servicios también al alza.

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